信达证券：给予我乐家居评级

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信达证券股份有限公司李宏鹏近期对我乐家居进行研究并发布了研究报告《Q2盈利高增，控费提效成效显著》，本报告对我乐家居给出评级，当前股价为7.53元。

我乐家居(603326)
事件：我乐家居发布半年报，2023年上半年实现营业收入7.36亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润0.60亿元，同比增长48.2%，扣非归母净利润0.44亿元，同比增长68.5%。公司单Q2实现营业收入4.71亿元，同比增长20.1%，实现归母净利润0.53亿元，同比增长97.8%，扣非归母净利润0.51亿元，同比增长120.9%。
点评：
上半年大宗恢复、经销稳健，Q2营收同比高增。公司2023年上半年实现营业收入7.36亿元，同比增长3.5%，单Q2实现营业收入4.71亿元，同比增长20.1%。公司上半年坚持聚焦中高端品牌定位，紧紧围绕产品全面领先、品牌升级与营销引爆、渠道与新零售突破的战略焦点，在产品力、品牌力、渠道能力建设方面持续精耕细作，重点打造零售端业务能力。分产品看，上半年公司整体橱柜、全屋定制分别实现收入2.2亿元、5.2亿元，分别同比-5.4%、+7.9%。分渠道看，上半年公司经销、直营、大宗分别实现收入5.3亿元、1.1亿元、0.86亿元，分别同比+1.4%、-15.1%、+53.8%。上半年，公司经销业务持续提升终端门店形象；坚持扩大新零售投放规模，实现全国重点城市新零售渠道全覆盖，在核心城市全面发展小区渠道，在重点城市探索家装渠道。大宗业务继续以降应收、扩规模、提毛利为工作重心，主动寻求与优质房企合作，大力发展工程经销商全现金业务，并结合市场端实际需求成立整装事业部，推出适合家装渠道的门墙柜软一体的整家定制专属产品，积极推进与重点装企合作。门店方面，截止上半年，公司厨柜专卖店、全屋专卖店分别达868家、850家，较年初分别净新开31家、30家。
上半年提效控费驱动毛利率、净利率同比提升，经营现金流显著改善。1）毛利率方面，公司上半年实现毛利率44.03%，同比+0.99pct；单Q2实现毛利率46.16%，同比+1.76pct。期内公司降本增效使成本增长幅度低于收入增长幅度。分渠道看，上半年公司经销、直营、大宗毛利率分别为44.3%、65.3%、14.2%，分别同比+4.57pct、-2.04pct、-1.82pct。2）期间费用方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为24%、7.1%、3.1%、1.0%，同比变化-2.0pct、-0.8pct、-0.4pct、+0.5pct。销售费用率优化主要为公司加强费用预算管控致薪资费用、广告费用减少；管理费用率下降主要为上期存在限制性股票股份支付费用加速确认；财务费用率提升主要为公司项目贷借款利息增加。3）净利润方面，公司上半年实现归母净利润0.60亿元，同比增长48.2%，净利率为8.13%，同比+2.45pct；单Q2归母净利润0.53亿元，同比增长97.8%，净利率11.29%，同比+4.43pct。4）运营方面，公司上半年年实现经营现金流为2亿元，同比增长855%；投资活动现金流-0.82亿元，主要是资产投入及购买理财产品较上年同期减少；筹资活动现金流-530万元。
盈利预测：公司多年坚守原创设计强化产品力，打造差异化竞争实力，已形成全屋+厨柜+门墙+配套家居+软装商品的产品矩阵并提供一站式综合解决方案，发布股权激励彰显发展信心。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.87亿元、2.19亿元、2.55亿元，分别同比+33%、+17%、+16.6%，目前股价对应2023年、2024年PE为13X、11X。
风险因素：市场竞争风险，原材料价格波动风险

最新盈利预测明细如下：

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(责任编辑：黄俊飞)

信达证券：给予我乐家居评级

时间：2023-08-27 09:45:45来源 : 证券之星

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